【貨幣之戰(zhàn)】人民幣正在崛起 美元日薄西山

        全球儲(chǔ)備貨幣的地位隨著時(shí)間推移不斷接力。中國(guó)和貿(mào)易伙伴簽署貨幣互換安排協(xié)議，使用人民幣進(jìn)行結(jié)算。每當(dāng)中國(guó)與一個(gè)國(guó)家簽署這種協(xié)議時(shí)，就意味著美元的影響力進(jìn)一步下降。在央行的穩(wěn)定政策下，美元為全球儲(chǔ)備貨幣的地位正在被人民幣慢慢趕上。

       從歷史上來(lái)看，“全球儲(chǔ)備貨幣”這個(gè)頭銜總是以一種默認(rèn)的方式薪火相傳的。整體上來(lái)說(shuō)，能獲得這個(gè)頭銜的是全球最大貿(mào)易伙伴國(guó)家的貨幣。希臘、羅馬、荷蘭和英國(guó)的貨幣都曾擁有過(guò)這個(gè)頭銜，而現(xiàn)在則是美元。當(dāng)世界需要一種貨幣來(lái)處理貿(mào)易活動(dòng)，或是當(dāng)處理貿(mào)易活動(dòng)時(shí)愿意接受一種貨幣時(shí)，這種貨幣就會(huì)變成“全球儲(chǔ)備貨幣”。

       最大的貿(mào)易伙伴國(guó)希望能用自己的貨幣進(jìn)行支付，而對(duì)較小國(guó)家的貨幣幾乎沒(méi)有興趣。在英帝國(guó)昌盛發(fā)展的巔峰時(shí)期，這個(gè)帝國(guó)號(hào)稱是“日不落帝國(guó)”。我相信，羅馬人很可能也曾有過(guò)類(lèi)似的說(shuō)法。在英國(guó)，有一首流傳甚廣的歌曲是向1740年致敬，當(dāng)時(shí)蘇格蘭人詹姆斯-湯姆森(James Thomson)寫(xiě)下了著名詩(shī)篇《不列顛萬(wàn)歲》(Rule, Britannia)，這首詩(shī)歌所歌頌的是英國(guó)皇家海軍的全球霸權(quán)。在那時(shí)，英國(guó)控制了海洋，并進(jìn)而控制了貿(mào)易之路，讓英鎊成為了全球儲(chǔ)備貨幣。

        這種情況一直持續(xù)到了1890年，當(dāng)時(shí)美國(guó)海軍上校阿爾弗雷德-賽耶-馬漢(Alfred Thayer Mahan)撰寫(xiě)了《海權(quán)對(duì)歷史的影響：1660-1783》(The Influence of Sea Power Upon History: 1660-1783)一書(shū)，讓美國(guó)認(rèn)識(shí)到了海上霸權(quán)在全球舞臺(tái)上的影響力。這本書(shū)讓美國(guó)將目光投向了海洋，并最終取代英國(guó)成為海洋的統(tǒng)治者。

       自希臘和英國(guó)占據(jù)霸主地位的時(shí)代以來(lái)，形勢(shì)已經(jīng)發(fā)生了變化。舉例來(lái)說(shuō)，我不得不懷疑到底是海上霸權(quán)更加重要，還是成為最大的貿(mào)易伙伴國(guó)更加重要。如果海上霸權(quán)是主要的影響因素，那么美國(guó)仍將在未來(lái)一段時(shí)間里繼續(xù)由于美元作為全球儲(chǔ)備貨幣的地位而光耀四方；但是，如果成為最大的貿(mào)易伙伴國(guó)才是最為重要的因素，那么中國(guó)就正處于相當(dāng)迅速的上升之路上。

      這是因?yàn)?，世界各?guó)只有在非常罕見(jiàn)的情況下才會(huì)想要令其最大的貿(mào)易伙伴感到不滿。當(dāng)出口對(duì)于本土經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)來(lái)說(shuō)至關(guān)重要時(shí)，一個(gè)國(guó)家的領(lǐng)導(dǎo)人將會(huì)嘗試討好最大的貿(mào)易伙伴，無(wú)論如何都要使其繼續(xù)與本國(guó)保持貿(mào)易關(guān)系。

       在以往的很長(zhǎng)一段時(shí)間里，所謂“金磚四國(guó)”都在要求獲得世界各國(guó)的尊重；而很可能正是由于上述理由，才讓它們終于獲得了這種尊重。尤其是，過(guò)去12個(gè)月時(shí)間里中國(guó)在這方面所取得的進(jìn)展更是引人注目。

       現(xiàn)在，歐洲與中國(guó)之間的貿(mào)易額已經(jīng)超過(guò)了與美國(guó)之間的貿(mào)易額。對(duì)于中國(guó)有關(guān)在國(guó)際貨幣基金組織[微博](IMF)中獲得更多投票權(quán)的請(qǐng)求，盡管這將以犧牲歐洲的部分投票權(quán)為代價(jià)，但歐洲卻對(duì)此持支持立場(chǎng)；而且，國(guó)際貨幣基金組織本身看來(lái)也將在不久以后批準(zhǔn)這一請(qǐng)求。在2011年7月26日，朱民出任該組織副總裁一職；此前，他曾擔(dān)任中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)。

       在拉美，中國(guó)的地位也已經(jīng)得到了大幅提升?，F(xiàn)在，中國(guó)已經(jīng)超越美國(guó)，成為巴西、智利和秘魯?shù)淖畲蟪隹谀康牡亍Ｔ趤喼?，中?guó)是中國(guó)香港、中國(guó)臺(tái)灣、澳大利亞、韓國(guó)、泰國(guó)和日本的最大出口目的地。在非洲，中國(guó)則是剛果、安哥拉、坦桑尼亞、愛(ài)沙尼亞和南非共和國(guó)的最大出口目的地。

       成為最大的出口目的地意味著，中國(guó)擁有了一些特權(quán)，原因是鑒于中國(guó)與這些國(guó)家之間的出口相關(guān)經(jīng)濟(jì)聯(lián)系，其提出的要求在通常情況下總是會(huì)被滿足。同時(shí)，美國(guó)作為最大出口目的地的地位則正開(kāi)始減弱，而美國(guó)對(duì)國(guó)際貿(mào)易的控制也同樣如此。因此，美元作為全球儲(chǔ)備貨幣的主導(dǎo)地位也同樣正在遭到削弱。

       中國(guó)已經(jīng)與許多較大的貿(mào)易伙伴達(dá)成了無(wú)限制的貨幣互換安排。在2012年，澳大利亞與中國(guó)簽署了貨幣互換安排協(xié)議；在此以前，韓國(guó)、阿根廷、印度尼西亞、新西蘭、馬來(lái)西亞、中國(guó)香港、日本、泰國(guó)、土耳其和新加坡也都與中國(guó)簽署了這種協(xié)議。而在最近，英國(guó)也于2013年10月15日加入了這些國(guó)家的行列。澳大利亞財(cái)政部長(zhǎng)韋恩-斯旺(Wayne Swan)指出：“這是具有象征意義的重要一步，標(biāo)志著人民幣正在朝著國(guó)際化的方向邁進(jìn)；同時(shí)也是又一個(gè)里程碑，意味著澳大利亞與中國(guó)之間的經(jīng)濟(jì)關(guān)系正在繼續(xù)加深。”

       這些貨幣互換安排協(xié)議允許中國(guó)的貿(mào)易伙伴使用人民幣進(jìn)行結(jié)算。每當(dāng)中國(guó)與一個(gè)國(guó)家簽署這種協(xié)議時(shí)，就意味著美元的影響力進(jìn)一步下降。

       2012年4月份，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川曾在博鰲論壇上發(fā)表講話。他當(dāng)時(shí)說(shuō)道：“無(wú)論美聯(lián)儲(chǔ)印多少錢(qián)，都是在強(qiáng)迫其他央行推動(dòng)本國(guó)貨幣升值。我認(rèn)為，許多經(jīng)濟(jì)體都對(duì)這種行動(dòng)持有不同意見(jiàn)。美國(guó)有責(zé)任考慮全球經(jīng)濟(jì)狀況?！彼€補(bǔ)充道：“中國(guó)對(duì)歐洲的‘長(zhǎng)期再融資操作’表示支持”，并稱其希望在全球?qū)用嫔险归_(kāi)政策協(xié)調(diào)。最后一點(diǎn)是在中國(guó)的支持下提出的，同時(shí)也獲得了日本的支持，希望國(guó)際貨幣基金組織采取行動(dòng)來(lái)改善所謂的“歐洲防火墻”(European Firewall)。

       中國(guó)繼續(xù)對(duì)美元表現(xiàn)出不安情緒，目前這種貨幣在國(guó)際貿(mào)易總額中占據(jù)了65%到75%的份額。中國(guó)經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)經(jīng)常都會(huì)質(zhì)疑的問(wèn)題是不夠“審慎”，而在做多美元的問(wèn)題上持“審慎”態(tài)度是一種信息，這種信息已被傳遞給全球范圍內(nèi)的其他央行。巴西和智利都已經(jīng)公開(kāi)表示，它們對(duì)美元的未來(lái)命運(yùn)持謹(jǐn)慎態(tài)度；但是，鑒于這兩個(gè)國(guó)家與美國(guó)之間的貿(mào)易關(guān)系，它們都認(rèn)為這是一種“必要之惡”，也就是無(wú)可避免的災(zāi)禍。而現(xiàn)在這種貿(mào)易關(guān)系正在發(fā)生變化，上述國(guó)家與中國(guó)之間簽署的貨幣互換安排協(xié)議將令全球各國(guó)對(duì)美元的依賴程度下降，并進(jìn)而導(dǎo)致美元的需求下降。

        同樣是在2012年4月份，國(guó)際貨幣基金組織發(fā)布了季度報(bào)告《官方外匯儲(chǔ)備貨幣構(gòu)成》(COFER)。報(bào)告顯示，在2011年第三和第四季度中，也就是市場(chǎng)對(duì)歐洲形勢(shì)感到極其焦慮的時(shí)期，各大央行都提高了歐元儲(chǔ)備量。事實(shí)上，自2011年初以來(lái)，所有央行的歐元儲(chǔ)備量增長(zhǎng)了8.8%(需要注意的是，這份報(bào)告并未將中國(guó)涵蓋在內(nèi))。該年第三季度，歐元儲(chǔ)備量環(huán)比增長(zhǎng)4.5%，第四季度則環(huán)比增長(zhǎng)2.8%。

       2 011年8月29日，我在一篇題為《美元疲軟：一名儲(chǔ)備經(jīng)理的指令勝過(guò)其他所有一切》(U.S. Dollar Weakness, A Reserve Manager Mandates Trump All Others)的文章中作出結(jié)論稱：“跟郵遞員一樣，儲(chǔ)備經(jīng)理也總是需要交貨?！睂?duì)儲(chǔ)備經(jīng)理的理解需要多樣化，其投資組合的長(zhǎng)期本質(zhì)令我認(rèn)為美元將長(zhǎng)期疲軟，而歐元?jiǎng)t將長(zhǎng)期表現(xiàn)強(qiáng)勁。

       儲(chǔ)備經(jīng)理正在做多美元，同時(shí)認(rèn)為增持美元不夠?qū)徤?。?biāo)準(zhǔn)普爾和大公國(guó)際資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)都已認(rèn)識(shí)到一個(gè)事實(shí)，并因此在最近雙雙下調(diào)了美國(guó)的“AAA”主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)。在國(guó)際貿(mào)易中，美元的需求將開(kāi)始下降；而鑒于歐元的流動(dòng)性以及正在進(jìn)行中的歐洲結(jié)構(gòu)化改革，這種貨幣很可能將成為儲(chǔ)備貨幣多樣化的受益者。請(qǐng)記住，這并不是因?yàn)闅W元受人喜愛(ài)，而是因?yàn)樗腥硕家褤碛械哪硺訓(xùn)|西不受人喜愛(ài)；對(duì)儲(chǔ)備經(jīng)理來(lái)說(shuō)，這樣?xùn)|西就是美元。

       在未來(lái)一年左右的時(shí)間里，人民幣不會(huì)成為一種儲(chǔ)備貨幣；但我確實(shí)認(rèn)為，美元在全球舞臺(tái)上所占據(jù)的主導(dǎo)地位正在下沉。暫時(shí)而言，歐元和人民幣都將成為這種趨勢(shì)的受益者，原因是幾乎沒(méi)有其他貨幣擁有類(lèi)似的流動(dòng)性結(jié)構(gòu)。